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2022-01-24西南证券股份有限公司王谋对京东方A进行研究并发布了研究报告《周期成长双轮驱动，面板龙头动力强劲》，本报告对京东方A给出买入评级，认为其目标价位为6.60元，当前股价为4.97元，预期上涨幅度为32.8%。

京东方A(000725)

投资要点

事件：公司发布2021 年度业绩预告，预计营收 2150-2200 亿元，比上年同期增长 59%-62%；归属于上市公司股东的净利润 257-260亿元，比上年同期增长410%-416%；扣除非经常性损益后的净利润 237.9-240.9 亿元，比上年同期增长 791%-802%。公司业绩较上年同期改善显著，盈利能力高速增长，符合预期。

周期+成长双轮驱动，显示业务高速增长，“1+4+N”事业群助推物联网战略转型。2021年，公司业绩高速增长，主要是因为面板行业在上半年延续了史上最长景气周期，虽然下半年由于需求调整，面板价格回调，但公司依托其在 LCD领先的行业地位，积极调整产品结构以应对面板价格回调，保持住了较好盈利水平；在 OLED 方面，公司与客户合作紧密，出货量快速提升。同时公司的“1+4+N”事业群以半导体显示事业为核心，传感器及解决方案、MLED、智慧系统创新、智慧医工四大事业为助推器，持续深化向物联网的转型，提升了市场竞争力。

受益于 LCD行业产能供给和市场竞争改善，公司盈利中枢和控产控价能力提升。LCD 目前为最主流的显示面板，产能供给占比超 90%，而由于其工作电压低、功耗小、技术成熟等优点，预计在未来一段时间内仍会是全球市场主流。2022年开始，随着三星 LCD 面板产线的全面清退，全球 LCD 面板产能将进一步向陆厂集中，公司作为行业龙头，其控产控价能力以及盈利中枢预计将得到提升。同时公司坚持产品结构优化，盈利能力亦有望持续加强。

公司 OLED 在手机大客户出货放量，有望大幅减亏。OLED面板由于其轻薄、柔韧性强等优点目前正处于快速发展阶段，出货量占比逐年提升。2021年，公司 OLED 实现了在主流手机品牌客户的导入，且在美国大客户出货放量，份额提升至约 10%。2022 年，公司在大客户份额预计将提升至 20%以上，在重庆的 B12 产线第三期也计划将其 OLED 应用领域从手机延展至 IT 和车载，公司OLED 的规模和全球市占率有望进一步扩大。

盈利预测与投资建议。2021-23 年，预计公司营业收入分别为 2177.1/2223.5/2488.4 亿元，归属母公司净利润分别为 258.6/232.4/264.3亿元。考虑到公司在面板行业的龙头地位，给予公司 2022年 11倍 PE 估值，对应目标价 6.60元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险；产能爬坡不及预期风险；下游需求不及预期风险

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.15；证券之星估值分析工具显示，京东方Ａ（000725）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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