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2022-01-21安信证券股份有限公司马良对京东方A进行研究并发布了研究报告《受益行业景气周期，面板行业龙头迎来业绩发展》，本报告对京东方A给出买入评级，认为其目标价位为5.94元，当前股价为4.95元，预期上涨幅度为20.0%。

京东方A(000725)

事件： 公司发布 2021 年度业绩预告， 2021 年度归属于上市公司股东的净利润预计为 2,570,000-2,600,000 万元，同比增长 410%-416%；扣除非经常性损益后的净利润预计为 2,379,400-2,409,400 万元，同比增长791%-802%；营业收入预计为 21,500,000-22,000,000 万元，同比增长59%-62%。

半导体显示行业景气周期长，公司发挥行业龙头优势： 2021 年，面板行业景气周期较长，应用场景包括电视、手机、车载屏显、笔电、显示器等。疫情背景下， 远程办公、远程医疗、在线教育、线上娱乐等应用需求增长趋势明显；另一方面，随着 LCD、 OLCD、小间距 LED等新型显示技术发展。加之大屏化趋势， OLED/Mini LED/Micro LED技术革新拉动面板替换需求。根据公司半年报披露， 2021 年上半年显示器件销量同比增长 18%，销售面积同比增长 45%。 LCD 智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视机五大主流显示屏产品市占率继续稳居全球第一； 创新应用器件销售面积同比增长 66%，其中，电子纸显示器件市占率持续保持在 60%以上；整机 3C 产品销量同比增长38%。 受益于行业景气，公司迎来业绩发展的良好契机。

凭借技术、产能、客户等多方面优势，公司出货量取得突破： 公司掌握多项核心技术， 2021 年上半年公司专利申请超 4,500 件，其中发明专利超 90%，海外专利超 33%； OLED、传感、人工智能、大数据等领域专利申请占比超 50%。 LCD 方面，面对产品价格结构性调整，公司积极调整产品组合，仍保持较好的盈利水平。 柔性 OLED 方面，公司技术创新取得突破，柔性 OLED滑卷产品荣获SID Best TechnologyDemonstration 大奖， 出货量快速提升， 根据业绩预告披露， 2021 年 12月单月出货量首次突破千万级。 另外，公司积极推动产品集中化、规模化水平，以提高公司产能优势， 根据公司半年报， 重庆第 8.5 代 LCD生产线持续产品小型化，生产水平进一步提升；北京第 8.5 代 LCD 生产线、福州第 8.5 代 LCD 生产线、南京第 8.5 代 LCD 生产线、成都第8.6 代 LCD 生产线、合肥第 10.5 代 LCD 生产线、武汉第 10.5 代 LCD生产线单月投入基板数创新高。

积极布局扩产项目， 增强盈利能力： 根据公司公告， 2021 年 8 月公司募集资金 2033260 万元， 其中 650000 万元用于收购武汉京东方光电24.06%的股权，以优化并表利润； 4650000 万元用于增资并建设京东方重庆第 6 代 AMOLED 生产线项目； 340000 万元用于建设 12 英寸硅基OLED 项目，发展新型显示技术。 并且，公司于 8 月底，与青岛海控、联合东创共同投资 81.7 亿元建设京东方物联网移动显示端口器件生产基地项目，设计产能为年产各尺寸显示模组 15100 万片。 10 月份，公司发布公告，拟在成都市投资车载显示基地项目，达产后年产车载显示屏约 1440 万片，以满足车载娱乐、导航等新增显示屏市场需求。 公司在巩固面板主业发展的同时，拓展模组、系统等链条业务，综合实力不断提升。

投资建议： 我们预计公司 2021 年~2023 年收入分别为 2159.49 亿元、2460.09 亿元、2706.1 亿元，净利润分别为 258.9 亿元、273.05 亿元、304.03亿元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示： 中大尺寸面板出货量不及预期；海外厂商退出缓慢；下游需求不及预期

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.57；证券之星估值分析工具显示，京东方Ａ（000725）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)