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京东方的囚徒困境

时间:2022-08-19 22:56:16 | 浏览:597

今年上半年面板价格持续上涨的情况下,京东方A营业收入增长59%,净利润上涨6714%。当前显示面板厂商扩产意愿强烈,未来LCD产能供给将进一步提升。这大概也就是为何京东方A等龙头厂商,今年上半年利润高增,但是股价却难以上涨的主要原因吧。

去年年中,想着趁着618电商节给新家添个超级大屏液晶电视,从TCL到长虹、康佳,一一看了看,最后选择了下面一款长虹的65英寸的4K液晶电视机。然而,当时由于房子还没有完全装修好,就没有急于下手。

等到了双十一再看时,万万没有料到,同款电视机价格已经从原来的1800元涨至2600元(京东报价,下同)。于是,忍痛下手了!

今天再次查了下这款电视机价格,都涨到3300元了!

普通液晶电视机中,液晶面板成本占比接近80%。一年多的时间里,电视价格暴涨的背后,与其核心材料显示面板价格持续上涨脱不了干系。

01盈利和股价逆向走势

2020年新冠肺炎疫情催化了宅经济,加之海外发达经济体积极财政政策刺激,拉动各类面板需求迎来爆发式增长。

在需求激增下,全球面板供应一改过往供过于求的情况。市场供应紧缺,各家面板厂商更是激进备货,供应链资源挤兑加剧了供应紧张,促使价格持续上涨。

以32、43和55寸的LCD电视面板为例,市场价格从去年五月低价上涨至今年6-8月高位,分别上涨了163%、100%和120%。

实际上,除了电视显示面板,IT面板和笔记本面板需求价格也随之快速增长,截至今年8月,11.6、14和17.3寸的笔记本面板的价格分别较去年年初低位上涨了80%、92%和50%;同期,27寸的IT面板价格上涨了23%。

在面板价格集体上涨的背后,最大的受益者莫过于国内的面板厂商。龙头厂商京东方A去年营业收入增长16.8%,净利润上涨了329%。今年上半年面板价格持续上涨的情况下,京东方A营业收入增长59%,净利润上涨6714%。

受业绩刺激,京东方A股价从2020年初的低点到高点,上涨了105%。不过,这种业绩和股价齐飞的行情并没有持续多久,今年上半年它的业绩爆发式高增长,但股价却没能继续上涨。

截至上周五A股收盘,京东方A 股价较高点回撤22%,动态PE也仅为8.4倍。那么,问题来了,为何利润暴增后,显示面板龙头的股价却在下跌呢?

02面板高价难支撑

首先,必须认识到此次面板企业利润暴增,是在疫情下宅经济的崛起,韩国厂商退出的背景下,全球供需失衡导致的价格快速攀升形成的。而后续的供需情况将直接影响面板价格的走向,并进一步影响面板企业的业绩。

2.1供给分析

显示面板具有高度标准化的特点,各大厂商的面板其差异化属性并不强,这也导致厂商之间的竞争主要集中在降低成本,新厂商完全可以利用资金投建高世代产能(投建产能需要耗费巨资,考验厂商的资本能力)打击旧厂商。

而过去我国显示面板在政策扶植下,国内厂商通过逆周期投建高世代产能,2018-2019年在多条高世代生产线产能释放的情况下,韩国厂商在成本端无法跟国内企业比拼的情况下,选择陆续退出市场。2020年中国面板厂出货面积份额为54.7%,其中京东方和TCL华星占据34.3%市场份额。

从产能分布上看,全球LCD产能分布集中度高,并且就LCD TV面板产能而言,据不完全统计,2020年国内产能占比达到54%,其中京东方A(包括中电熊猫)产能占比达到24%,位居全球第一。

目前韩国厂商在转型OLED的情况下2022年后LCD产能将退出市场。但是这并不能代表未来LCD厂商的产能将削减,这是因为在当前LCD高价高毛利率的情况下,国内厂商产能扩增意愿强烈。

上周彩虹股份公告拟投资建设咸阳G8.5+基板玻璃生产线项目以及日本友达光电(昆山)有限公司LTPS显示面板二期项目预计投资总额18亿美元(约合人民币116.25亿元)。

当前显示面板厂商扩产意愿强烈,未来LCD产能供给将进一步提升。

2.2需求分析

去年在疫情下,宅经济导致全球面板需求激增。不过,目前随着疫苗的普及,人们的需求逐渐走出家门。与此同时,在全球显示面板价格持续高位运行的情况下,下游彩电厂商的利润被大幅挤压,扩产的意愿降低,显示面板需求下降。

数据显示,今年前1-8月彩电产量为1.16亿台,同比下降3.6%。自5月以来国内彩电产量已经连续4个月下滑,6-8月单月产量分别下滑13.4%、24.6%和19.3%。

此外,目前国内的消费低迷,同时在房地产行业周期性冲击下,房地产下游新开工增速放缓,未来将影响未来彩电消费。如此可见,尽管厂商的扩增意愿较强,但是中长期显示面板的需求并没有实际支撑。

数据显示,自今年6月以来,55寸LCD TV面板价格就出现下滑,至今较高点下滑11%。同时,32、43寸等小尺寸价格也下滑了12%、10%。

当前,显示面板需求呈现下滑的趋势,但是供给商还在扩增产能,不得不引发了市场对于面板供需再次面临产能过剩的担忧。这大概也就是为何京东方A等龙头厂商,今年上半年利润高增,但是股价却难以上涨的主要原因吧。毕竟,要是面板价格转跌,公司当前的高利润也就不复存在了,更不用说是增长了。

03小结

国内产商在经历了逆周期扩增产能之后,随着去年以来面板价格暴增,尝到了这波红利。但如今,随着面板利润率提升,厂商供给增加,若未来出现需求持续下行,市场供需将有可能恶化,值得警惕。

此外,在过去几年的低价竞争中,韩国产商不堪成本重负,已经转向了OLED领域,逐渐退出LCD产能,相关数据显示,2025年我国显示面板产能市场份额将接近70%,我国在LCD领域的话语权将会越来越大。

在此情况下,一些投资者认为随着国内龙头厂商的市场占有率提升,未来或许能有一定的议价机会。不过,这种可能性较小,其中的缘由如前所述,LCD面板企业间的竞争壁垒在于投资高世代生产线的资本壁垒,实际上并不高。

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京东方是一家股份有限公司,是一家物联网产品、技术、服务提供商公司,主要是业务是显示器,是一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司。京东方的核心事业包括端口器件、智慧物联、智慧医工。
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