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全球显示面板产业链产能转移经历了三个时期：2000年前是由日本主导的全球TFT-LCD产业发展，同时期的韩国企业大力发展该产业，该时期全球出货量第一是三星；2000-2010年日本向中国台湾地区技术转移，同时期中国大陆企业通过收购的方式开始快速发展液晶面板产业；2010到现在，日本多家厂商已经退出LCD产业，而韩国也将重心转移至OLED。如今中国显示产业产值已超4000亿元，疫情下增速仍达30%，产业规模已居全球之首，其中京东方已经成为全球第一LCD生产厂商。

但是，在许多投资者眼里，京东方A业绩低迷、融资规模过高、ROE低，似乎不是一个好的投资标的。今天，我们从行业、财务、前景来具体分析一下京东方。

一、行业分析

面板产业主要是指用于电视、台式电脑、笔记本和手机等电子设备的触控显示面板产业。液晶面板生产是个典型的资本密集型和技术密集型行业，其进入壁垒较高，行业的发展需要政策扶持、技术发展以及资金投入三者的共同推动，企业要想盈利，需要持续扩大投资，形成规模效应。

二、财务分析

1.偿债能力分析

短期偿债能力：流动比率和速动比率反映了企业的短期偿债能力，由表1中数据可知，京东方2016-2020年的流动比率与速动比率始终大于1，这表明企业的短期偿债能力较强。整体来看，其流动比率与速动比率呈现下降的趋势，到2020年两个指标数值都接近于1，这意味着企业在保障债权人权益的基础上，对现金和其他短期资产的利用率较高。

长期偿债能力：企业的长期偿债能力主要由资产负债率来反映。京东方的资产负债率近几年来都在60%左右，是一个比较正常合理的重资产制造企业的水平。

表1 偿债能力指标

2.盈利能力分析

2016-2020年，京东方毛利率水平高于同行业企业的平均水平，在2021年第一季度，其毛利率更是达到了28.13%。由表中数据可得京东方盈利能力整体呈现上升趋势，2017年盈利能力突然大幅上升的主要原因是京东方在核心技术领域投入的资金研发开始显现出效果。

值得注意的是，京东方的净资产收益率即ROE的值较低，这与周期性行业有密不可分的关系，面板价格的上涨必然带动公司业绩的提升，因此面板价格与京东方ROE相关性较强，此外，净资产收益率低与京东方持续每年高投入研发费用和高资金成本也有关。

图1为京东方2011-2021年的净资产收益率，我们可以看到，2011以来净资产收益率在2%-10%范围内，这基本与行业趋势一致。近年来，京东方处于一个较好的行业周期，有望达到净资产收益率的新增长。

表2 盈利能力指标

数据来源：萝卜投研

3.营运能力分析

由反映公司营运能力的指标值可以看出，近几年其营运能力整体呈现较为稳定，三个指标在2018年都略微下降，主要由于产线扩产使营业收入增加，同样使应收账款额增加，原材料与库存商品增加使存货周转率下降，18年属行业下行期，主营业务收入增速放缓导致总资产周转率下降。随着后期行业周期的上行和企业固定资产和流动资产管理水平的上升，其营运能力逐渐增强。

表3 营运能力指标

三、前景展望

京东方所处行业竞争激烈，并且该行业内企业最显著特点是其受行业景气度影响严重，但该影响有弊也有利，在左右公司业绩的同时也为公司提供了潜在的机会。7月14日，公司发布2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润125—127亿元，上年同期113545万元，同比增加1001%—1018%，单季度净利润创历史新高。未来随着行业集中度的上升，面板行业的周期性波动会将相对减弱，公司议价能力会进一步提高，经营水平趋向稳定。

从目前来看，京东方有技术优势，并且市场占有率大、产能充足，公司目前在LCD面板领域龙头地位较为稳固，其增资建设生产线进一步增强公司OLED生产技术的多样化，显示事业、传感器及解决方案事业、Mini-LED 事业、智慧系统创新事业和智慧医工事业五大事业部融合发展又为公司带来新的业绩增长点。展望未来，我们认为京东方成长空间较大，业绩增长前景广阔。

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